有中国香港金融高管认为，停牌过久，可能触发房企美元债提前到期还款，如停牌房企有股票抵押，也可能被追加保证金，或者被强制平仓
文｜万冰 展浩博
编辑｜王博
4月1日，那些没赶上港交所业绩批露最后期限的房企，遭遇了集体停牌。
据《财经十一人》不完全统计，当天，停牌房企涉及世茂集团(00813.HK)、佳兆业集团（01638.HK)、中国奥园(03883.HK)、奥园健康(03662.HK)、花样年控股(01777.HK)、彩生活(01778.HK)、阳光100中国(02608.HK)、当代置业(01107.HK)等多家房企。
对于复牌时间，《财经十一人》致电上述房企投资者关系部门，花样年控股表示，公司日常经营一切正常，如有待披露事项以公告为准。截至发稿，其他企业尚未回复。
关于停牌原因，港交所（北京）代表处告诉《财经十一人》，停牌以上市公司公告为准，也可以看上市公司是否违反了某条上市规则，从而触发了停牌。
“按照中国香港上市规则，如果企业没有及时出具年报，而且也没有先出具管理报表，就会被停牌。”中国香港保荐人、汇生国际融资总裁黄立冲表示。
按港交所《上市规则》显示，上市企业未根据其财务报表公布初步业绩，则必须在有关会计年度结束后3个月内发出公告。
即在港上市企业必须在2022年3月31日前发布2021年全年业绩的初步公告，若有上市企业未能如期发表财务资料，港交所一般会要求该发行人的证券停牌，直至发行人发表了财务资料为止。
也就是说，只要房企按时发布财报，就可复牌，但目前来看，阻碍不小。
一位银行业高管总结道，这些停牌房企都有一个共同特点，最近有较大违约风险，存在违约，或者已经违约。
债务违约、债权混乱，给房企、会计师事务所梳理财报带来不小挑战。一旦房企停牌时间过长，不仅投资人的资金被锁，不可流动，房企本身也会面临被强制平仓及触发债务提前偿还的风险。
核数师不签字
中国香港上市房企何以出现财报季集体“爽约”？
翻阅上述停牌或延迟发布财报的内房股（在中国香港上市，主要业务在中国内地运营的房企）公告，《财经十一人》梳理发现原因大致有以下三类：
一是，受新冠疫情所累，财务审计事项受到影响，如融信中国、世茂集团、富力地产、雅居乐集团等；
二是，审计单位人员变动等第三方因素，如新力控股集团、宝龙地产、当代置业等；
三是，受行业影响经营环境下滑及财务人流失，如中国奥园、花样年控股、彩生活等。
一位上市房企总裁认为，当下地产行业处在艰难时刻，房企所处的困境涉及债市、疫情调控政策、资金流动性等多方面，所以延迟发报的原因各有不同。
除了受疫情和行业下行影响，业绩尚未得到聘任审计公司核数师的同意也是部分企业停牌的原因之一。
据港交所《上市规则》规定，企业发布初步业绩公告时，如核数师就上市企业的财务报表发出，或表示会发出无法表示意见，或否定意见，港交所一般会要求证券停牌，直至解决导致核数师发出无法表示意见或否定意见的问题、保证核数师毋须再就该等问题发出无法表示意见或否定意见，同时披露足够资料令投资者在知情的情况下对企业财务状况作出评估为止。
3月25日，世茂集团因未能与罗兵咸永道会计师事务所(即普华永道)就完成审核的时间表及可能额外费用达成一致意见，建议罗兵咸会计师事务所辞任公司核数师一职。
从2022年1月初开始，普华永道就辞去众多房企的审计工作。包括合生创展、融信、宝龙地产等。
据悉，类似分歧不断在房企与会计师事务所中展开。如果双方僵持不下，将导致房企复盘之日遥遥无期。
停牌后遗症
4月1日，是A股清明节前最后一个交易日，H股内房股大面积停牌，但A股却红火一片。
其中万科A（000002.SZ）大涨7.89%，中交地产（000736.SZ）、华夏幸福（600340.SH）等多股涨停。此前一周，A股地产股也涨势凶猛，特别是中交地产、阳光城（000671.SZ）为首的数家房企多个交易日内出现连续涨停。
中国地产股正处反弹时期，内房股大范围停牌引起了部分投资人不满。
上述银行业高管却认为，涉及债务违约风险房企集中停牌，对投资者是一种保护。他谈到，除此次港交所内房股批量停牌之外，A股亦曾发生过不分行业的上市公司大规模停牌现象。
2015年，股市巨烈波动期间，仅7月7日一天，就陆续有超过500家A股上市公司公告停牌，彼时两市停牌数量超过上市公司总数的40%。业内普遍认为，当时停牌是上市公司为规避股价异常波动而采取的自保手段。
但黄立冲持不同看法。他认为，如果房企因债务违约缓发财报，就意味着公司业务可能停滞，更多资产被司法保全或处置，会计师就很难把这种移动的局面捋清楚。这会导致房企长期停牌，甚至公司最终难以完成重组和复牌，最后永久停牌。
停牌时间越长，会给房企带来越负面的影响。黄立冲表示，如果停牌房企大股东股票有质押，就会被提供融资渠道的券商等金融机构要求追加保证金。一旦房企提供的保证金不够，可能会被强制平仓。
一位头部资管公司总裁告诉《财经十一人》，一般股票质押折扣率为50%左右，最多可融出资金达质押股票价值的65%，但当股票价格达到平仓线且没有及时补仓时，金融机构就要抛售股票以求自保，公司一复盘，即使股票是上涨趋势，为了保障利益，他们也会砸盘走人。
黄立冲认为，停牌还可能触发房企美元债的额外交叉违约条款，有些债券的条款中包括公司停牌债券就立刻到期的说明。“当然对某些房企而言可能之前已经违约了，这次只是多一个触发点。”