2022 年3 月，制造业PMI 指数为49.5%，较上月下滑0.7 个百分点；非制造业商务活动指数为48.4%，较上月下降3.2 个百分点，对此我们认为：
疫情冲击下，制造业PMI 下滑至2015 年以来同期最低水平。
结构上，大中小企业分化加剧。大型企业PMI 仍在扩张区间，中小企业PMI 皆位于临界值以下。
制造业PMI 中新订单和供应商配货时间走弱最为明显。新订单指数下降至临界值以下，同时由原先强于生产转为弱于生产；供应商配送时间指数下滑至2020 年3 月以来的最低值。反映疫情对需求和供应链皆造成较大冲击。
库存方面：原材料库存下滑，产成品库存上行。虽然原材料库存下滑，但是采购量也出现下行。结合产成品库存上行和新订单走弱，反映当前在需求走弱背景下，企业继续生产补库的意愿或较弱。
外需方面，新出口订单走弱，上游价格快速上行或压制出口。中国出口行业主要为机械、电子等下游工业品，俄乌冲突导致上游成本端价格的快速下行或抑制出口相关行业的利润，从而抑制出口企业的接单和生产需求。
服务业受疫情冲击更为显著，但建筑安装装饰业仍保持扩张，住宿及餐饮行业受疫情影响最为严重，其PMI 已接近2020 年2-3 月份水平。
风险提示：经济下行风险，海外疫情不确定性。